月初在上海舉行的進博會上，最高層領導開幕式演講中提出，將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，傳遞出對資本市場設計的最強信號。

此舉將形成上交所-科創板、深交所-創業板的格局，“科創”兩字也預示著還未上市的科技創新企業和戰略性產業（如一帶一路相關、半導體等）將獲得資本市場支持。

關鍵內容解讀

1、注冊制的好處

更低的上市門檻、更便捷的程序和更短的審核時間，利好大批未達上市條件的科技公司，同股同權等規則有望進一步放寬，類似于科技股的圣地——納斯達克。對投資者，投資門檻更低。

2、主要目的

直接定向扶持一批政策性、戰略性行業和企業，此舉使資本支持更加靈活，進一步調動民間資本參與政策熱點，也有可能是承接年中的CDR概念股。

擴大融資市場，刺激實體經濟，筆者認為，科創板推出初期，一部分海外獨角獸、國內 IPO 排隊公司和符合條件的公司將爆發上市熱潮，或將成為一場天使投資、風險投資、私募股權投資盛宴。

3、為何選在上海交易所？

平衡深交所推出創業板之后，上交所成交量略低的局面。

4、利好哪些股票？

創投股，推出當天，張江高科，魯信創投等紛紛漲停。

科技股，半導體芯片，人工智能，高端裝備等。未來的A股，很可能是科技股一枝獨秀。

對芯片行業的利好

1、上市企業現狀

目前我國已上市的半導體企業平均規模偏小，融資渠道非常有限，一部分企業非常依賴政府補貼和政府基金投資。從2017年統計的數據來看，A股營收前三十家半導體企業一是平均利潤水平顯著低于國際同行，二是補貼利潤比非常高，利潤依賴政府輸血的情況非常普遍。

圖：2017年A股芯片企業營收數據盤點

與此同時，國內企業資金成本高昂，如國外年利率在3-5%左右，而國內則是7-8%起步，借用供應鏈公司將達12%，難以下降的運營成本是很多企業走向國際的沉重包袱。

2、利好中小企業

國內存在大量中小型芯片公司，今年半導體行業 IPO 和并購監管一度收緊，致使一部分有潛力的公司難以獲得資本支持，指望大基金覆蓋到設計行業更是毛毛雨，給普通民營企業輸血概率極低。

3、利好細分領域

對于產業鏈一些追趕難度相對不大但重要的細分領域（如硅材料、后端檢測、EDA 軟件等），民間資本很難關注到，科創板的推出將大大有利于這部分企業的發展，從而完善我國產業鏈。

上海新陽近期表示，參股的新昇半導體大硅片項目進展順利，滿足科創板的“科技”和“創新”兩大主題。國家推出科創板對新昇這樣高科技、高研發、高投入的企業來講是未來獲得自身融資能力快速發展的絕佳機會。

4、利好人才流入

人才是我國發展芯片的一大心病，而薪資水平和股權激勵是吸引人才最有效的手段，從華為公司可見一斑。因此，推動更多初創芯片企業有機會登陸科創板對人才正流入有立竿見影的作用。

5、總結

雖然科創板有可能沖擊到現有上市公司的融資規模、市值，但目前我國處于大量創業階段，從有到多、從多到精是必經之路，更寬的融資渠道對于這個資金需求大、投資周期長、市場化程度高的戰略行業大有裨益。

以上是筆者基于目前情況的猜測，科創板的推出板上釘釘，但實施規則出來之前，我們拭目以待。

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