本文不談吃瓜，談談吃蝦的事。

1、來自鷹兔的凝視

來源：《那年那兔那些事兒》

這起并購規模有多大我們不用贅述，在已經宣布的并購案中可以排到歷史第11位。如果不算博通并購軟件公司CA這種“反常操作”，進前十毫無疑問。但是放在知識產權和貿易局勢緊張的當下，這么大規模不見得是件好事，因為可能面臨多方審批而告吹。

而主要的變數就來自：“芯片主權”敏感的種花兔和護犢善變的白頭鷹。

圖：半導體史上15大并購案

依據我們的《反壟斷法》及相關規定，并購雙方全球年營業額合計超過100億元或在我國境內營業額合計超過20億元就需要申報批準。

所以法理上，德國人想摘取賽普拉斯這顆大樹上的果子，必須要我們點頭才行。

圖：看到這顆歪歪樹了嗎？

比如高通對恩智浦的440億美元收購折騰了19個月，歷經9個國家的審批，最后出于壟斷不利于本土芯片發展的考慮被中國否決，高通按協議付了20億美元的“分手費”，有苦難言！

此外，達到百億美元規模的半導體并購中，美資企業被外國收購的案例在2015年以后基本停止，來自中資的收購更是被嚴防死守，博通被安華高收購以后甚至將總部遷回美國。因此，奉行“國家安全”和美國優先的特朗普也是一大變數。

割慣韭菜的白頭鷹家的果子，哪有那么好摘？

2、“魚吃魚”到“魚吃蝦”

進入2017年以后，全球半導體并購驟然放緩。巨頭的并購再也不是“快魚吃慢魚”式的垂直整合，而是更加重視資源互補和向外延伸，變成“魚吃蝦”式的異業整合，包括這次英飛凌和賽普拉斯的收購在內，2018-2019年的大型并購都非常典型。

大魚都被迫換了口味，背后肯定有緣由。

圖：車用半導體TOP15

一方面，經過幾輪并購潮細分領域玩家已經高度集中，繼續并購同行面臨資金、審查和時間上的巨大成本，風險系數極高。比如此前恩智浦并購飛思卡爾登頂車用半導體以后，一度盛傳英飛凌和ST意法半導體眉來眼去，最后知難而退。

所以不是大魚不想吃小魚，是怕噎著。

另一方面，完全競爭市場下尋求業務延伸可以打開通往新世界的大門，汽車電子、AI和云計算對于高通、英偉達乃至英特爾都是如此。在“護城河”已經穩固但外部競爭比較激烈的情況下，轉而借收購切入新領域、形成協同降低成本就顯得更有性價比。

最重要的一點，不容易觸及壟斷。

圖：MCU的市場應用

這次的并購雙方在汽車電子上的協同互補意圖人盡皆知，如并購成功，理論上將來大部分汽車離不開新英飛凌——從MCU、PMIC、存儲器到傳感器等，但是任何一個品類都不構成寡頭。

101億貴是貴了點，不過畢竟是龍蝦。最大的難點在于，德國人想吃的是波士頓龍蝦。

3、幾個斗膽的猜測

第一，對中國芯片廠商不見得是件好事

兩家在大陸銷售額占到了25%（英飛凌）和33%（賽普拉斯），合并以后在汽車解決方案上更具統治力，對于大部分還在消費市場徘徊的本土芯片企業而言，玩車難度就更大了。主要受影響的廠商主要包括MCU、Flash和電源管理芯片。

其次，合并以后的新英飛凌有可能借機進入IoT低功耗領域，挑戰STM32在中國的霸主地位，屆時將擠壓本土企業的生存空間。

來源：ZOL

第二，對于“芯片斷供”可能是利好

系統廠商被斷供的風險長期存在，站在這個角度，如果英飛凌吃下這只大蝦，我們是樂見其成的。但不確定性在于，賽普拉斯長期還將運用美國技術，即便被收購依然受美國政府管控，這條供應鏈能否打通很大程度上不受我們左右。

同時，這場毛衣戰也給了國內廠商一定的窗口期。風平浪靜之后，來自美企的競爭壓力還會到來，只不過換種方式。

第三，對于歐洲半導體意義重大

經過20年的紛紛擾擾，曾經歐洲半導體只剩下恩智浦、ST意法和英飛凌“三杰”。對于增長不力、市場擠壓的英飛凌而言，上次進入全球半導體TOP10還是2000年左右的事了，這次被寄予厚望的收購成功與否可能會產生深遠影響。能否保住汽車電子的“基本盤”，獲得一張進入未來市場核心供應鏈的入場券對于歐洲半導體至關重要。

那么，一年以后英飛凌能否吃上這頓海鮮大餐？江湖路遠，我們拭目以待。

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